当前关注：增黄金、减美债是外汇储备的有效选择

来源：谭浩俊 2023-04-15 11:17:36

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最新数据显示，中国央行黄金储备实现了“五连增”——截至3月末，央行黄金储备报6650万盎司，环比上升58万盎司。这也是中国央行黄金储备连续第五个月增加。而自去年11月中国央行开启本轮增购黄金以来，中国央行黄金储备由6264万盎司增至今年3月末的6650万盎司，累计增持规模达386万盎司。

虽然按照我国目前外汇储备31800亿美元的规模，黄金储备的价值只占外汇储备的4%左右，但是，到底是继续增持美债还是黄金，不仅是一种投资策略，也是一种投资态度，代表中国对美债的信任和对美债信用的认可。如果继续增持美债，毫无疑问是对美债的信用，是对美债信用的认可。反之，就是不信任、不认可了。

而从目前的情况来看，美债的信用正呈现快速下滑趋势，不仅持有美债面临严重贬值的风险，更面临美国政府信用缺失、道德缺失的问题。甚至有分析认为，谁也无法保证美国不会采用赖账的方式，或者与持有美债较多的国家，人为挑起事端，再以两国发生矛盾为借口，冻结这些国家的资产，以达到赖账的目的。

这决不是危言耸听，而是美国政府正在用行动证明的问题。譬如对阿富汗的外汇资产强行扣押、冻结俄罗斯资产等。因为，国家与国家之间，不管大小、贫富，地位都是平等的，一国没有任何资格冻结、扣留另一国的资产。可是，美国就是这样，想怎样做就怎样做，根本不需要理由。真的需要理由，就用美国的国内法替代国际法，强制冻结和扣留其他国家的资产。如果购买美债过多，一旦美国不高兴了、不想还钱了，或者还不起了，就会采用各种各样的赖账手段。

这也意味着，对美国的信用问题，必须打上大大的问号，对美债的信任，也必须结合当前的实际情况来分析判断，而不能用老方法、老观念。美元资产已经不是多年前可以用美国国家信用背书的年代。美国已经沦落为一个信用度很低的国家，自然，美债的信用度也就不会高，继续大规模持有美债，风险会越来越大。

而随着中国、日本等持有美债规模很大的国家都在减持，美国政府也是十分紧张的。美国财政部长耶伦就多次主动透露信息，她希望访华。其中，增持美债一定会成为耶伦访华的重要议题之一。只是，按照美国目前的行为，耶伦何时能够成功，实在难以预料。因为，中国不想此刻接受美方任何的商谈请求，自然包括耶伦。而原本耶伦已经初步确定了访华日程，只因美方太想打压中国，以至于对一只民用飞艇大做文章，而耶伦则因此取消了对中国访问的申请。

用一个莫须有的“罪名”就停止访华，显然是太把自己当回事了。既然美国能够这样做，中国自然也会这样做。因此，当美国方面再度表达耶伦希望访华的想法时，中国根本没有回应。相反，对美国商务部长雷蒙多的访华申请，则快速给予了回应，欢迎访华。只是，蔡英文“过境”窜美事件发生后，中方也会就雷蒙多的访华问题思考更深一点。

我们的观点是，不管耶伦能否访华、雷蒙多何时访华，减持美都应当是当下最重要的工作之一，是必须确保外汇储备资产不受伤害的问题。在这个问题上，切不可把宝押在美国政府还能守信用的侥幸上。就信用而言，美国政府失信的概率远大于守信，与美国国家信用紧紧绑在一起、以美国国家信用背书的美国国债，自然也面临信用缺失的风险，必须用减持来化解美债信用缺失的风险。

而减持美债后的外汇储备投资，则可转向黄金方面。作为全球公认的投资风险较少的投资品，黄金的投资价值还是比较稳健的，是难以出现美债那样的道德风险、非市场因素风险的。即便黄金价格会波动，也是公平条件下的波动，而不是人为控制下的风险。在这样的情况下，通过增挂黄金，是能够有效避免投资美债的风险的。就算置换量有限，也比眼睁睁地看着外汇储备出现风险要好。只要敢于探索，外汇储备投资的渠道也会越来越广的，把“宝”押在美国国债上，是绝对有风险的，且风险会相当大。

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